醫藥大王朱保國：靠太太口服液發家，500億醫藥王國是如何煉成的？

本文來源：時代周報 作者：邱月燁 杜蘇敏9月20日，麗珠集團（000513.SZ）董事長朱保國現身在珠海舉辦的博鰲亞洲論壇國際科技與創新論壇。在最后的合影環節，朱保國在嘉賓們的簇擁下從邊緣的位置站到了正中間。在將太太口服液打造成了紅極一時的保健品之后，“保健品大王”朱保國90年代末便踏準醫藥產業變革時機，轉身投入醫藥及資本市場，隨后，他的“醫藥王國”一直處于鎂光燈之下。 朱保國 圖源：麗珠集團官網據健康元（600380.SH）早年公告，朱保國1962年出生，大學學歷，曾任河南新鄉水性樹脂研究所所長、河南省飛龍精細化學制品有限公司副董事長兼總經理、深圳愛迷爾食品有限公司副董事長兼總經理、深圳太太保健食品有限公司副董事長兼總經理、深圳太太藥業有限公司董事長兼總經理。如今，61歲的朱保國較少出現在公開場合，他坐擁兩家上市公司，分別為麗珠集團和健康元，總市值超500億元。麗珠集團的控股股東為健康元，二者的最終實控人均為朱保國。截至2023年6月30日，健康元及其子公司共持有418,878,625股，占麗珠集團總股本的44.77%。 圖源：麗珠集團2023年半年報90年代，朱保國憑借太太口服液積累了原始資本，一度與打造了“腦白金”的史玉柱齊名。此后，朱保國的資本版圖涉及醫藥、金融、互聯網等領域，投資了馬云的云鋒基金，還通過控股公司深圳市百業源投資有限公司成為騰訊微眾銀行的第二大股東，妻子劉廣霞參投了螞蟻金服……因精準的投資眼光和高超的資本運作手腕，朱保國也被業內稱為“醫藥界的巴菲特”?！拔沂?992年做保健品太太口服液，1994年轉型向醫藥行業發展，一直堅持到現在?！敝毂谏鲜稣搲舷驎r代周報記者答道。在《2023年胡潤全球富豪榜》中，朱保國以640億元的財富位居第241名，個人財富較去年同期增長了30億元，全球排名上升28位。不過近日，朱保國卻經歷了醫藥資本版圖的擴容失利。9月10日，麗珠集團、健康元同時發布公告稱，麗珠集團參股企業天津同仁堂集團股份有限公司(下稱“天津同仁堂”)決定對其上市戰略進行調整，經認真研究和審慎考慮，決定撤回首次公開發行股票并在創業板上市申請文件。隨著天津同仁堂第二次IPO終止，朱保國醫藥上市平臺擴容至3家的期望折戟。目前，健康元主要側重原料藥業務，并且涵蓋保健食品及OTC板塊；麗珠集團業務則側重化學仿制藥，此外，麗珠集團旗下還擁有麗珠試劑和麗珠單抗兩家控股子公司，分別聚焦診斷業務和創新藥業務。一個非典型投資案例？天津同仁堂前身是清朝時期的張家老藥鋪，此后曾幾經更名。據其招股書披露，2002年，經天津市人民政府批準，天津同仁堂股份有限公司發起設立，后于2008年更名為天津同仁堂集團股份有限公司，并一直沿用至今。天津同仁堂主要從事中成藥的研發、生產和銷售，產品覆蓋片劑、硬膠囊劑、顆粒劑、糖漿劑、口服液、口服溶液劑、橡膠膏劑、散劑等8種劑型，涉及治療領域包括泌尿系統中的腎臟病、心腦血管疾病及周圍血管疾病等。在此次IPO終止之前，天津同仁堂還曾于2018年4月遞交過招股書，然而兩年過去，其以公司調整上市計劃為由，于2020年終止了主板上市申請，并撤回了相關申請文件，首次沖刺IPO宣告折戟。一直到2021年3月，天津同仁堂與民生證券簽署上市輔導協議，宣布擬在創業板上市。同月，麗珠集團即宣布了天津同仁堂的股權收購計劃。彼時的公告顯示，麗珠集團擬以7.24億元受讓天津天士力所持有的天津同仁堂4400萬股，約占總股本的40%。對于收購原因，麗珠集團稱，天津同仁堂經營業績穩健，產品獨特且有良好的發展潛力。交易完成后，將在中藥業務發展方面與天津同仁堂進行協同，可以通過其現金分紅或首次公開募股上市等方式實現相應的投資收益。相關數據顯示，2020年至2022年，天津同仁堂營收分別是8.18億元、10.12億元、10.86億元，同期凈利潤分別是1.61億元、1.91億元、2.07億元。業績持續增長的同時，天津同仁堂卻陸續收到深交所的兩輪審核問詢函，當中關于商標爭議、銷售費用、供應商、大額分紅以及研發投入等方面的問詢也引起了外界關注。據了解，在天津同仁堂收到第一輪問詢函后，北京同仁堂還將其一舉告上法庭，理由是“侵害注冊商標專用權及不正當競爭糾紛”。北京同仁堂同時要求天津同仁堂停止侵害其注冊商標專用權，并給予5000萬元的賠償。商標是否侵權也被外界視作天津同仁堂申請IPO的最大阻礙。此外，不乏有媒體指出天津同仁堂存在銷售費用率高于同行、研發投入占營收比重低于行業均值、服務供應商背景蹊蹺等問題。數據顯示，2020年-2022年，天津同仁堂的銷售費用分別為3.11億元、3.54億元和4.01億元，占營業收入比例分別為46.64%、47.56%和49.03%。與之對比的是，同期，天津同仁堂的研發投入占營業收入比例均未超4%。而與其有著商標糾紛的北京同仁堂，過去三年的銷售費用率則不及20%，2020年-2022年依次為19.28%、18.82%和19.98%。此外，三年進行學術推廣活動超7000場的數字也讓外界疑惑不解。天津同仁堂在回復函中提到，公司以第三方推廣為主，主要通過委托推廣服務商進行學術推廣活動。2020年-2022年，天津同仁堂分別召開學術會議2367場、2839場和2087場，依次花費1.44億元、1.86億元和1.58億元。有媒體指出，即便按照一年365天算，過去三年，天津同仁堂平均每天召開的學術會議均超過5場次。在博鰲亞洲論壇國際科技與創新論壇上，朱保國解釋了自己的投資方向：“去年和今年，麗珠看了幾百家公司。從投資的角度，我們不是一個財務投資，我們在意的是這個產品未來在市場上能不能推出來，一是有效益的，二是對社會盡到責任，這些都是我們追求的?！睍r代周報記者在現場問及麗珠集團未來重點的投資領域和方向時，朱保國答道，未來麗珠集團將主要關注微球技術、助生殖類藥如LH（促黃體生成素）、FSH促卵泡生長素等，此外還有抗病毒、抗真菌的藥物等。 朱保國 圖源：博鰲亞洲論壇國際科技與創新論壇從上述方向看，麗珠集團對天津同仁堂的投資或許并不是一個典型案例，或者主要的投資賽道。但是從健康元及麗珠集團的業務版塊看，中藥仍有一席之地。據健康元2023年半年報，中藥制劑實現營業收入9.86億元，同比增長91.60%。據麗珠集團2023年半年報，本集團中藥制劑產品營業收入9.59億元，同比增長94.42%，占本集團營業收入的14.26%。此外，麗珠集團還擁有國家級研發平臺“國家中藥現代化工程技術研究中心”。麗珠集團控制權爭奪往事據《深圳太太藥業股份有限公司上市公告書》，2000年，朱保國的太太藥業已經把營收做到了6.78億元，其王牌產品太太口服液、靜心口服液的銷售額分別超過了3億元和1億元。 圖源：太太藥業上市公告書長袖善舞的朱保國也早早地擁抱了資本市場。2001年6月，太太藥業（2003年更名為健康元）在上交所上市，總共募資17.36億元。上市后半年，朱保國又收購了香港著名的鷹牌洋參，一時間擁有了兩個保健品“超級品牌”。但朱保國并不滿足于保健品領域的成功，在最高光的時刻選擇了轉身。也正是這一判斷和決策，讓朱保國商業王國得以發展壯大。朱保國曾在2016年接受《中國經營報》采訪時解釋道：“我們1992年創立太太藥業并推出‘太太口服液’時，是高息負債運行，年息高達16%。很幸運，當時太太口服液等保健品賣得很好，我們用不到一年的時間還清了債務且走上了快速發展的軌道。因為我是學藥的，1994年‘太太口服液’賣得最火的時候我就明確了要向藥業發展的目標。到1996年保健品市場出現一些問題時，我就更急切想向藥品行業轉型，必須要向藥品行業轉型?！?997年，朱保國收購了深圳市海濱制藥有限公司，完成從保健品企業到制藥企業成功轉型。據媒體報道，早在1996年麗珠集團創始人徐孝先要出售股份時，朱保國就有意收購，不過徐孝先認為彼時的太太藥業規模太小，并無意愿出售。對此，朱保國也在上述采訪中做出了解釋：“我當時四處尋找可以收購的標的公司，并找到麗珠集團創始人徐孝先先生想尋求并購，但被他一口回絕了。1997年我引入國際資本美林集團，就先行收購了深圳市第三大制藥廠海濱制藥廠，收購價是五倍的市盈率，2.8億元人民幣。完成此項收購后，太太藥業的產品線從保健品成功地延伸到藥品，實現了保健品和藥品的‘雙翼’發展格局，更為后來收購麗珠集團打下了良好的基礎?！痹陔S后收購麗珠集團的過程中，朱保國上演了一番“蛇吞象”的操作。整個過程，也頗具戲劇性。朱保國回憶道，2002年3月底一個正下著暴雨的晚上，他已準備休息。十點左右，徐孝先突然從香港打來電話，問朱保國能不能當晚趕去香港，有緊要事商議。第二天早上，徐孝先8點半就趕到了深圳，來到了朱保國的公司。一見面，徐孝先就直奔主題，要把珠海市麗士投資有限公司（原麗珠集團管理層控制的持股平臺，下稱“麗士公司”）持有的麗珠集團全部股權轉讓給朱保國，并報出了一個價碼。朱保國沒有還價，于是雙方在半小時內談定了收購價碼、四十分鐘內簽訂了協議，就這樣拿下了他未來醫藥王國中最重要的版圖?！艾F在想來，我們當時能快速完成收購有幾個必備的前提條件。一是我們長時間跟進這個項目，從1996年到2002年共追了6年，再心硬的‘姑娘’都會被軟化了；二是我們2001年6月才上市，手上有大筆現金，賬上有17.36億元，加上公司帳上的幾億元，超過20億元。當時能拿出20億元現金、又符合并購要求的上市公司并不多；三是當年麗珠實施MBO（管理層持股）的條件并不成熟。”朱保國說。時代周報記者翻閱了2002年3月30日太太藥業發布的公告，公告稱，公司以每股4.1元的價格，受讓麗士公司持有的麗珠集團股份約2238萬股，占麗珠集團總股本的7.3%。公司直接持有100%權益的控股子公司深圳海濱制藥有限公司在二級市場購買麗珠集團流通股683700股。至此太太藥業合計持有麗珠集團7.5%的股份，成為麗珠集團的第二大股東。然而，想要控股麗珠集團并非易事。為了成為第一大股東并實際控制麗珠集團，朱保國甚至不惜耗巨資在二級市場上舉牌，把資本市場上收并購的招數和戰術幾乎用了個遍，后來又與西安東盛集團有限公司（下稱“東盛集團”）展開了控制權爭奪戰——后者的掌控人正是陜西前首富、廣譽遠（600771.SH）的前實控人郭家學。時代周報記者在太太藥業2002年4月發布的公告中看到，4月3日至4月5日的三個交易日內，太太藥業及其在香港注冊的直接及間接擁有100％權益的控股子公司天誠藥業有限公司，通過二級市場成功增持麗珠集團5％的股權，加上此前持有的7.3126％的法人股和0.2234％的流通股，太太藥業合計持有麗珠集團12.536％的股權。上述公告稱，太太藥業在本次對麗珠集團的股權收購中共投入24192.16萬元。公告還透露，為達到實際控制麗珠集團的目的，太太藥業將視所持有的麗珠集團股權比例及其股票價格，不排除以不同方式一次或分次增持麗珠集團股份的可能。時代周報記者還注意到，太太藥業稱，麗士公司已于2002年4月2日與麗珠集團彼時的第四大股東?？屏竞炗唴f議，受讓?？屏舅钟械柠愔榧瘓F1.98％的法人股，而太太藥業正積極與麗士公司協商受讓或托管該部分股權。如果成功受讓或托管，在目前股權結構下，太太藥業無疑將成為麗珠集團的第一大股東。然而，東盛集團就在此時殺入麗珠集團的爭奪。2002年4月12日，中國光大（集團）總公司（下稱“光大集團”）與東盛集團簽訂《股權托管協議》，光大集團將其所持有的麗珠集團境內法人股38,917,518股托管給東盛集團。不久后，太太藥業再次公告，根據麗珠集團于2002年4月22日公告的截至2002年4月12日的麗珠集團前十大股東名冊顯示，本公司及控股子公司的合并持有麗珠集團股份數量已超過名義第一大股東的持股數，位居麗珠集團股東之首，占麗珠集團已發行總股本的19.3439%。圍繞著麗珠集團的控制權之爭，朱保國和郭家學曾互不相讓。2002年，朱保國的太太藥業與東盛集團爭奪麗珠集團的案例，曾被稱為當年資本市場的標志性事件。2004年7月23日，麗珠集團發布公告稱，2004年第一次臨時股東大會上以全票通過“10股配6股”的決議，健康元承諾以現金全額認購本次應配股份——此舉意味著郭家學所持有的麗珠集團股權將被稀釋，而朱保國的控股地位再次得到穩固?？喟緝赡旰?，2004年12月21日，東盛集團正式受讓光大集團所持有的麗珠集團境內法人股38,917,518股，直接持麗珠集團總股本的12.72%。2005年2月，持續了3年的麗珠集團控制權爭奪戰最終以東盛集團的戰略撤退落下帷幕，彼時郭家學也因云南白藥（000538.SZ）的股權爭奪而分身乏術。于是，朱保國領銜的健康元先通過減持流通B股、受讓東盛集團持有之麗珠集團股權的操作，成功避開了30%的全面要約收購紅線，最終贏得了這場麗珠之爭。2005年2月5日，健康元發布公告稱，公司與東盛集團于2005年2月4日簽訂了《股權轉讓協議》及《股權質押協議》。健康元受讓東盛集團所持有的麗珠集團約3891.75萬股社會法人股，占麗珠集團已發行總股本的近12.72%(下稱“協議股權”)。東盛集團將于協議股權過戶至公司名下之前，先將協議股權質押、托管給公司。同日，東盛集團已完成將其持有的麗珠集團3891.75萬股社會法人股質押給公司的股權質押登記手續。本次股權轉讓交易完成之后，健康元合計將持有、控制麗珠集團股份近9179.76萬股，占麗珠集團已發行總股本的29.99%。從太太藥業最初受讓麗珠集團股權，到二級市場舉牌，再到控制權之爭，朱保國對麗珠集團可謂下了血本。對太太藥業而言，收購麗珠集團的好處不言而喻，不僅制藥業上的實力將大為增強，從保健品到藥品的轉型也終于落定。值得一提的是，在爭奪麗珠集團控制權期間，2004年5月，健康元又通過拍賣獲取了三九醫藥（000999，現已更名為華潤三九）4.85%股權。但因股權過戶事宜懸而未決，兩個月后，健康元主動放棄了該部分股權。麗珠的未來時天津同仁堂的IPO折戟，對于朱保國而言顯然遠不及當年麗珠集團爭奪大戰那么驚心動魄。近年來，朱保國在醫藥版圖的資本運作上也無甚斬獲。2020年8月，健康元與麗珠集團雙雙公告，麗珠集團擬拆分其所屬子公司麗珠試劑A股上市。據麗珠集團披露的方案顯示，麗珠集團擬分拆其控股子公司麗珠試劑至深交所創業板上市。分拆完成后，麗珠集團股權結構不會發生變化，且仍將維持對麗珠試劑的控制權，直接持有麗珠試劑39.43%股權。然而，時間過去三年，麗珠試劑分拆上市一事卻進展緩慢。麗珠集團2022年年報顯示，公司股東大會于2020年11月審議批準分拆麗珠試劑至深交所創業板上市。麗珠試劑于2020年11月在廣東證監局辦理了輔導備案登記，截至本報告披露日，共提交了九期輔導工作進展報告。朱保國曾表示，近年來，健康元并不是沒有參與并購，自己也不是要刻意低調，而是穩健投資風格所致，“如果沒有好的標的我寧愿不投資。一個好的標的是否值得投資，最少有兩個標準，一是要有專利技術（創新能力），二是要有品牌價值（溢價能力）?！痹谥毂膸ьI下，麗珠集團營收也從20年前的十數億元突破了百億元，產品涵蓋制劑產品、原料藥和中間體及診斷試劑及設備，并在輔助生殖、消化道、精神、神經及腫瘤免疫等多個治療領域形成了一定的優勢，規模和市場地位都遠超朱保國起家的健康元。 圖源：Wind據健康元2023年半年報，報告期內，健康元（不含麗珠集團、麗珠單抗）實現營業收入21.94億元，較上年同期下降約7.48%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.45億元，同比增長約5.70%。實現歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益的凈利潤為4.35億元，同比增長約5.01%。報告期內，麗珠集團（不含麗珠單抗）實現營業收入66.78億元，同比增長約6.08%；為本公司貢獻歸屬于上市公司股東的凈利潤約6.07億元。報告期內，麗珠集團制劑板塊保持穩定增長，原料藥板塊高端特色原料藥占比及盈利穩步提升，其重點領域產品銷售情況如下：消化道產品實現收入16.25億元，同比下降7.75%；促性激素產品實現收入13.76億元，同比增長2.71%；精神產品實現收入2.78億元，同比增長5.31%。在博鰲亞洲論壇國際科技與創新論壇上，朱保國介紹了麗珠集團當前的研發與投資模式：“麗珠集團的BD團隊有幾十人，負責在市場上尋找未來有前景的公司。“麗珠的長處是做臨床，也就是后期的工作可以由我們來完成的，與生物醫藥公司進行互惠互利的合作，這是BD部門和我們公司一直以來最重要的經營方向之一。我們希望做的是有潛力的、有差異化的方向，和現在的市場沒有同質化的東西，這是最重要的。”據麗珠集團2023年半年報，公司研發投入為6.11億元，銷售費用則為19.67億元，營收占比分別為9.15%、29.45%。在研發方面，麗珠集團稱已建立了緩釋微球研發平臺和生物創新藥研發平臺，并圍繞輔助生殖、消化、精神及神經、腫瘤免疫等領域布局，形成了清晰豐富的產品研發管線，進而增強研發競爭力。今年以來，醫藥反腐席卷全國，因銷售費用較高，健康元和麗珠集團也被推到了風口浪尖上。談到當前醫藥領域變化時，朱保國表示，“國家在整治醫療領域的問題，我們也正視這些問題。我也在不斷強調，作為兩家上市公司的董事長，現在要勇敢面對。醫藥發展的邏輯發生了變化，發展方向和目標要有非常清晰的邏輯。要合規銷售，現在合規是第一，銷售才是第二。不合規未來是難以生存的，所以我們會配合國家的制度和政策做到合規、合法、合理?！?