超預期，央行“降息”！影響幾何

2月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，將一年期貸款市場報價利率(LPR)定為3.45%，與前期保持不變，5年期以上LPR則下調25個基點為3.95%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。值得一提的是，此次LPR“降息”為非對稱式“降息”，其中1年期LPR沒有變化，僅5年期以上LPR下降了25個基點。相較于以往5到15個基點的調整幅度，本輪“降息”創LPR改革以來的最大下調幅度。“非對稱降息背后更多反應貨幣政策對于地產行業的支持。首先，5年期LPR是房貸的定價基準，此次下調有助于降低房貸成本。以商貸額度100萬元、貸款30年、等額本息還款方式計算，此次5年期LPR下調25個基點，月供減少144.8元，30年累計月供降低5.2萬元。”光大期貨國債研究員朱金濤稱。建信期貨宏觀金融研究員黃雯昕表示，鎖短調長可能是考慮到以下幾點原因：一是在當前國內需求仍然偏弱，房地產銷售投資改善乏力對經濟拖累較大的背景下，進一步刺激長期投資意愿、促進居民購房需求的釋放，是明顯的穩需求、穩投資、穩地產信號。二是去年四季度以來銀行間資金面持續維持緊平衡，銀行短端負債成本不低可能導致其缺乏下調短期貸款利率的動力。另外，這其中可能也有央行”防資金空轉”的調控意圖，所以短端利率繼續持穩。中信建投期貨國債首席分析師孫玉龍告訴記者，考慮到銀行凈息差已處于歷史低位以及海外年內或迎來“降息潮”，1年期LPR保持不動有利于增強應對沖擊的韌性；5年期以上LPR利率作為個人住房貸款和企業中長期貸款定價的參考基準，超預期下調一方面有助企業擴大融資，另一方面也構成了房地產政策“組合拳”。記者了解到，隨著房地產市場供需結構轉變，為降低居民融資成本，支持地產平穩健康發展，2022年5月起，5年期LPR下調幅度往往大于或等于1年期LPR下調幅度。但是，2023年8月降息后，1年期LPR調降了10個基點而5年期LPR持平，兩者利差擴大，因此也有不少業內人士分析，不對稱式下調是補降，而在補降的基礎上5年LPR額外下調了15個基點。黃雯昕分析到，去年年末以來調降存款利率、重啟PSL投放基礎貨幣和2月降準也緩解了銀行間的資金壓力，為其進一步調降貸款利率提供了基礎。從期限利差角度來看，5年-1年LPR利差前期維持在75個基點，而國債5年-1年利差約40個基點左右，說明與其他融資渠道相比，貸款利率的長端價格明顯偏高，此次調降后5年-1年LPR利差降至50個基點，長端貸款的性價比提升，有利于進一步刺激長期投資需求，為我國經濟進一步恢復夯實基礎。“雖然春節期間消費數據向好，1月信貸超預期開門紅，但1月PMI顯示當前需求不足的問題依然存在。”朱金濤認為，除呵護地產外，作為中長期企業貸款定價基準，5年期LPR下調有利于引導實體經濟融資利率進一步下降，提振實體融資需求。超市場預期的調降幅度與央行2023年第四季度貨幣政策執行報告中“強化逆周期和跨周期調節”，將“逆周期”放在“跨周期”之前相呼應，釋放出更加積極的貨幣政策信號。LPR下調推動實體經濟融資成本下降，提振股市信心。節前股債“蹺蹺板”效應明顯，10年期國債收益率一度跌破2.4%，當前股市企穩回升背景下，債券收益率存上行修復動力。龍年開市以來，A股市場延續節前反彈趨勢，各項指數持續翻紅。房地產作為經濟發展重要支柱，開年以來走勢也是反映經濟恢復情況的重要觀察點。“去年下半年以來我國房地產市場進入筑底階段，市場預期偏弱導致商品房銷售的修復偏慢，此次5年LPR大幅調降釋放積極的穩地產信號，有利于改善當前市場的悲觀預期。”黃雯昕認為，如果能夠觀察到銷售持續企穩，相信強現實應將進一步形成強預期的正向反饋，帶動地產銷售、地產投資以及相關消費的連續回暖。”孫玉龍稱，去年政治局會議開啟的一系列穩增長政策對于經濟的支撐效果有望逐步顯現，包括萬億特別國債、PSL放量、助力地產的“三大工程”以及地方重大項目部署加快等，伴隨穩增長項目落地，今年經濟或實現企穩修復。基本面筑底反彈或釋放居民部門需求、促進房地產市場良性循環。本文源自期貨日報